蜜雪冰城、乐乐茶接连否认IPO传闻，新茶饮第二股烫手了？

IPO传闻不断搅动新茶饮市场——包括喜茶、乐乐茶、古茗、茶百道、蜜雪冰城在内，多个茶饮品牌日前逐一被点名即将赴港上市，但均没有得到企业方面肯定的回应。

与此同时，在食品安全等问题接连困扰之下，新茶饮“第一股”奈雪的茶也难言风光。拥挤的新茶饮赛道上，明里暗里的“上市”竞逐外，喜茶、茶颜悦色、蜜雪冰城等也正以投资者的角色突破内卷。

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“无人认领”的上市传闻

9月13日，有媒体消息称喜茶聘请瑞银安排5亿美元香港IPO，考虑最快2022年在香港上市。对此，喜茶回应称暂时没有任何上市计划。

同为新茶饮品牌的乐乐茶也于当日卷入相同的传言：最快于明年在香港上市，拟通过IPO融资3亿至5亿美元。随后，乐乐茶方面对媒体回应称：“公司现阶段聚焦业务发展，暂无明确上市计划。”

公开报道显示，从去年9月至今，喜茶已经先后否认过4次IPO传闻。2020年9月8日，就有媒体援引知情人士消息称，喜茶与奈雪的茶寻求于2021年在香港上市，分别筹资4至5亿港元。

今年3月，有传闻称喜茶计划将在下半年在港挂牌，并且中金早在2020年底就已经在为喜茶的赴港上市做准备。当时，喜茶创始人聂云宸亲自朋友圈发文否认：“统一澄清，今年我们没有任何上市计划。”

上个月初，喜茶被传将于2022年赴港上市，目标估值为1500亿港币，较最新一轮战略融资后估值翻倍。对此，喜茶表示该消息不实。

近日，有消息称，茶饮连锁品牌乐乐茶正与银行商讨，最快于明年在港上市，拟通过IPO融资3亿-5亿美元。不过，其相关负责人表示，“公司现阶段聚焦业务发展，暂无明确上市计划”。 

从寻求融资、被收购到如今欲港上市，乐乐茶近期的消息可谓均与“资本”挂钩。今年7月，乐乐茶被传出正在寻求新一轮融资，并对具体融资金额和估值 “保持开放态度”。

值得关注的是，包括古茗、茶百道、蜜雪冰城在内，多个茶饮企业8月底逐一被“点名”即将上市，但至今均“无人认领”。

对于日前IPO传闻搅动新茶饮的现象，有行业人士分析了背景——近几年该赛道热度持续攀升，同时，已经出现泡沫化的迹象。

互联网产业观察者黄忠恕接受媒体采访时表示，各家企业都希望能走到最后，但茶品消费推陈出新快，想要跟紧趋势不容易，如果能在此时上市且获得一个不错的估值，也对新一轮扩张和换代起到支持的作用。

在和君咨询合伙人、连锁经营负责人文志宏看来，茶饮市场上市“热”的背后主要是两个方面原因所致。对于企业而言，企业可以通过上市获得进一步的资金和资源，从而持续扩张和发展，占据市场份额。

另一方面，在企业背后存在资方的背景下，投资机构或者投资人是有收益回报的需求，而在此推动下，企业会寻求上市。如同茶饮市场，备受资本青睐。

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乐乐茶需要背水一战

据企查查显示，乐乐茶目前共经过4轮融资，最近一次融资仍停留在2020年7月。其中，2019年完成Pre-A轮、融资2亿人民币外，其余三次均为战略融资。

而且，与同样定位高端的喜茶和奈雪的茶相比，在门店数量和扩张速度上，乐乐茶在同行中都不占优势，与前者的差距也越来越大。

从欲“卖身”喜茶到寻求新一轮融资，最后传出上市消息，乐乐茶的资金困境已经很明显。 

乐乐茶在茶饮队列里落后是不争的事实。或许只有顺利融资、打破抄袭标签、开拓新市场，乐乐茶才能“续命”重返高光，否则很容易被已是红海的茶饮市场淘汰出局。

目前的乐乐茶，或许需要背水一战冲刺上市，尽管明年冲刺港股并不一定是个好的时机。 

今年6月30日，“茶饮第一股”奈雪的茶上市首日便破发，跌幅一度扩大至11.11%。截止发稿，奈雪的茶股价约为13港元，距发行价19.8港元依旧有些差距。 

奈雪的茶股价走势

若按上市前的估值分析，奈雪的茶是国内第二大估值的高端茶饮品牌。与下行的股价形成对比的是，奈雪的茶近期公布的上半年财报业绩其实表现不错。2021年上半年营收达21.26亿元人民币，同比增长80.2%，业绩扭亏为盈，净利润达4820万元人民币。 

随着行业的发展，资本市场对新茶饮的判断开始逐步回归理性。 

不过，奈雪的茶股价的颓势，并不影响茶饮企业跃跃欲试。除了此次乐乐茶传出明年冲刺港股外，喜茶、古茗、茶百道、蜜雪冰城等新茶饮企业，也都被爆出将在明年冲刺港股上市。 

对于国内大多数企业来说，上市是一个企业发展到一定阶段考虑做的事，但乐乐茶真的到了上市的“黄金时期”了吗？ 

首先，乐乐茶在市场份额方面并不乐观。据中国烹饪协会正式发布《2020年度餐饮企业百强和餐饮五百强门店分析报告》显示，乐乐茶母体公司上海茶田餐饮管理有限公司排名第74位。另外据奈雪的茶招股书显示，截至2020年，乐乐茶的市场份额仅为3.9%，而喜茶、奈雪的茶的市占率则分别为27.7%和18.9%。 

市占率低与其商业模式有关系。乐乐茶走的是与奈雪的茶更为相近的“欧包+茶饮+第三空间”的高端直营模式。而为了打造社交空间，乐乐茶的门店面积一般较大。其标准店一般在180-260平米，品种齐全的标杆店为260-400平米，旗舰店门店面积更是达到400-600平米，同时门店均布局在城市核心商圈。 

而奈雪的茶标准店大约为180-300平米，调整后的PRO店是80-200平米；喜茶的标准店150平米左右，喜茶GO店只有40-70平米。这意味着，乐乐茶的标准店与奈雪的茶的PRO店差不多，甚至赶超喜茶的标准店面积约2倍。 

因此，不管是扩店、自建供应链、还是新品研发，乐乐茶都是更为“烧钱”的生意，坪效（每坪面积产出的营业额）也较低。因此乐乐茶的拓店速度并不快。  

运营效率无法与开店速度兼顾，加之相对缺乏资本支持，乐乐茶的“圈地”运动并不顺利。当行业老大和老二大举抢占一二线城市点位时，乐乐茶扩张速度极为缓慢。近三年来喜茶、奈雪的茶每年新增两三百家，乐乐茶每年仅新增几十家。 

据数据显示，目前乐乐茶门店总数为74家，不足喜茶的十分之一（834家），仅为奈雪的茶的九分之一（675家）。而艾媒咨询发布的《2021年上半年中国新式茶饮行业发展现状与消费趋势调查分析报告》显示，在近两年市场趋于饱和，行业整体增速都有所下降的行业背景下，喜茶和奈雪门店增速分别为82%、70%，而乐乐茶仅为45%。

乐乐茶开店数量

并且目前乐乐茶门店主要集中在江浙沪地区以及一线城市，相较于喜茶、奈雪的茶全国性扩张门店，乐乐茶更像是华东地区的区域性店。 

如今，奈雪的茶率先在今年6月赴港上市，随后7月，喜茶完成了一笔5亿美元的新融资，估值达到600亿人民币，是国内新式茶饮史上最大一笔融资。 

喜茶、奈雪的茶的头部地位已经基本形成，奈雪的茶甚至开始拓展酒屋业务。而乐乐茶门店基数小、增速又慢、参投的头部投资机构也不多，与前两者差距越来越大。留给乐乐茶的时间越来越少了。 

如此看来，乐乐茶若选择明年上市，并不一定是成熟的时期，但乐乐茶必须背水一战。

乐乐茶的主要阵地在上海，尤其受到喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城等头部企业的挤压。 

单从数据来看，乐乐茶面临的竞争对手数量不少。如此一来，一级市场面对的标的选择会更多。这意味着，乐乐茶的溢价能力也会被明显削弱。 

新式茶饮本身的进入门槛就不高，当前这条赛道已进入贴身肉搏的阶段。但不论是热钱还是市场关注度，依然大多都集中在头部品牌。 

值得注意的是，新式茶饮属性更偏向于餐饮业，不可完全复制互联网业烧钱赢规模、建壁垒的路线，盲目扩张无法让其立足，产品品质与精细化运营才是实现盈利和占领市场的王道。 

但在资本的热炒下，新茶饮市场迅速到达红海阶段。激战之中，不少品牌前期名声大噪，后期因内在缺陷、经营体系不成熟等原因，迅速摔落到谷底。 

2018年，鹿角巷凭借一款“黑糖鹿丸”走红全国。但“黑糖鹿丸”模仿难度不高，鹿角巷也并未推出下一个爆款，并且因遭遇7000家山寨店铺围攻，忙于四处扑火维权的鹿角巷在品牌发展的黄金时期，错过了新式茶饮风潮转变的机会，慢慢淡出消费者视线。 

“答案茶”也是一个典型例子。曾经火爆全国的答案茶，以占卜为元素，依靠抖音的力量吸引无数消费者尝鲜。当人们以为茶饮市场又冒出一家巨头时，答案茶却短时间内销声匿迹。

究其原因，答案茶在产品、渠道、价格、理念等方面无任何优势可言，只是凭借营销噱头走红网络，当观众审美疲劳后，很快就被市场抛弃。 

一边是热钱扎堆投入头部企业，一边是被抛弃的网红营销品牌。面对这一局面，位于第二梯队的乐乐茶即便实现上市，后续也恐遭其他头部品牌的挤压以及新品牌的挑战。要想不成为炮灰，乐乐茶还有很多功课要做。

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内卷下的外向投资

根据华创证券最新发布的一份研究报告，首予奈雪的茶“推荐”评级，同时也注明了风险提示：同店销售额进一步下滑蚕食模型盈利能力、疫情反复、Pro店模型不及预期、品牌老化。

在这个拥挤的新茶饮赛道，从业者常常感受到“盈利难解，创新内卷”的局面。有媒体曾经估算过喜茶在全国不同城市的开店成本，包括场地租金、装修折旧、设备折旧、人力和水电等成本项内，一线城市喜茶门店每月的固定成本需要近50万元。奈雪的茶财报显示，2021年上半年净利率仅为2.3%，但却已经是过去几年中的最好成绩了。

不论是头部品牌还是二三线品牌，新茶饮产品的同质化趋向已经非常明显。一年前喜茶“生打椰椰奶冻”面市，今年7月底，乐乐茶宣布推出“生打生椰”系列饮品。据公开报道，头部品牌间曾多次发生过产品研发创意抄袭的争执，但因为新茶饮的配料很难界定专利，结果只能见仁见智。

值得关注的是，在格局已渐趋稳定，差异化空间缩减的当下，新茶饮品牌们纷纷琢磨起主营业务以外的扩张可能。一边是上市融资，另一边，“投资人”的角色也日渐显现。

否认明年将跻身资本市场传言的蜜雪冰城，日前被曝出于9月13日新成立了雪王投资有限责任公司，注册资本5000万元，业务包括创业投资（限投资未上市企业）；以自有资金从事投资活动等。

拥有投资者身份的还有喜茶与茶颜悦色。据了解，今年7月咖啡品牌Seesaw宣布已完成A+轮过亿元融资，此次投资方中，喜茶作为战略投资方入股。被业内评价为“刚融到5亿美金的喜茶，先花了一个亿买了咖啡”。

就在当月，茶颜悦色创始人吕良通过朋友圈宣布，茶颜悦色投资了一个同为长沙本土网红的茶饮品牌“果呀呀”。天眼查显示，茶颜悦色有 8 家对外投资企业，所属行业包括批发与零售业、租赁和商务服务业、制造业等。其中，茶颜悦色100%持股的企业有7家。

小结：

无论是消费端还是资本端，茶饮市场的热度有目共睹。

不过，从市场端来看，该市场的竞争也愈发激烈，从新式茶饮起初的产品、场景比拼到茶饮品牌牵头出台新式茶饮相关标准，从融资声音不断到新式茶饮第一股出现，也意味着下一轮的市场竞争是一场综合实力的长期比拼。

与此同时，对于当下也不断暴露出该行业所存在的新问题和新诉求，包括盈利能力、食品安全、商业模式可行性等方面，北京商业经济学会副会长赖阳表示，企业在发展到一定阶段则会有上市的需求，上市后的确能够给企业带来一定资金优势，从而能够给企业的扩张发展带来一定支持。

不过，企业上市并不代表“上保险”，这也要求企业在管理上更加精细化。同时，盈利能力至关重要，企业需要证明自身未来能够盈利或是能够持续盈利。

文志宏表示，茶饮市场的快速扩张和发展使得行业进入到竞争比较激烈的状态，在备受资本青睐的情况下，不少品牌筹备上市的意愿逐渐显露。

不过，事实上茶饮行业竞争的壁垒并不是太强，且进入的门槛比较低，所以未来这个市场的竞争会越来越激烈，企业确实要考虑且警惕泡沫化的情况。

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来源｜连线Insight 、消费钛度

整编 | 小贝

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